내가 사는 세상

3. 금융마찰 DSGE

금융마찰 DSGE는 금융시장이 완전하지 않다는 점을 포함합니다. 기본 DSGE에서는 기업이나 개인이 적절한 이자율만 지불하면 원하는 만큼 자금을 빌릴 수 있다고 가정하기 쉽습니다. 금융마찰 모형에서는 차입자의 순자산, 담보, 은행 자본 등이 차입 규모와 금리에 영향을 줍니다.

① 외부금융 프리미엄

기업의 내부자금과 외부자금 조달비용이 다릅니다.

차입금리 = 무위험금리 + 위험 프리미엄

RtB기업 차입금리=Rt무위험금리+Finance Premiumt위험 프리미엄

기업의 순자산이 감소하면 위험 프리미엄이 상승합니다. 이를 금융가속기라고 합니다.

  1. 순자산 N↓
  2. 위험 프리미엄↑
  3. 투자↓
  4. 생산↓
순자산이 줄면 프리미엄이 오르고, 투자가 줄어 생산과 자산가격이 다시 내려갑니다. 한 바퀴 돌 때마다 충격이 커집니다.

② 담보제약

개인이나 기업의 차입이 담보가치에 의해 제한됩니다.

차입액은 담보가치를 넘지 못함

Bt차입액≤mt 담보인정비율Et[Qt+1HtRt담보의 현재가치]
Q: 주택가격, H: 주택 보유량

주택가격 Qt가 하락하면 담보가치가 하락하고 차입 가능액도 감소합니다.

갚을 능력이 그대로여도 집값이 내리면 빌릴 수 있는 돈이 줄어듭니다. 담보가치가 한도의 천장입니다.

③ 은행 자본제약

은행의 자기자본이 대출능력을 결정합니다.

대출은 은행 자기자본의 배수까지만

Lt총대출≤λ레버리지 배수Ntbank은행 자기자본

은행 손실로 자기자본이 감소하면 대출이 축소됩니다.

자본이 조금만 줄어도 대출은 레버리지 배수만큼 크게 줄어듭니다. 신용경색이 생기는 이유입니다.

핵심 전달경로

  1. 자산가격 하락
  2. 담보가치 하락
  3. 대출 축소
  4. 소비·투자 감소
  5. 생산 감소
  6. 자산가격 추가 하락
핵심 직관
금융부문이 단순히 충격을 전달하는 것이 아니라 충격을 증폭시킵니다.

잘 다루는 문제

적합한 분석 대상
금융위기신용경색기업부채가계부채주택가격과 경기은행 자본규제거시건전성 정책신용스프레드
한계
금융계약과 은행 구조를 어떻게 설정하느냐에 따라 결과가 크게 달라집니다. 실제 금융상품과 금융기관의 복잡성을 모두 넣으면 모형이 매우 커집니다.